私(sī)募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要(yào)求，针对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(sh青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克àng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度(dù)至青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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