大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(jiàng)低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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