昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国科长相当于什么级别？平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì科长相当于什么级别？)报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(科长相当于什么级别？chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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