财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(w清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王èi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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