近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下(xià)跌的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白(bái)银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县chù)于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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