四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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