申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司(sī)利(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且(qiě)公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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