金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经济学家邢(xíng)自(zì)强(qiáng)今(jīn)天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于(yú)物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一(yī)个(gè)滞后指标，不会(huì)率先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有明(míng)显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有(yǒu)原因(yīn)的(de)，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回(huí)到(dào)潜(qián)在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可(kě)能周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人要(yào)逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度(dù)新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于(yú)经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年(nián)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据有关(guān)情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会(huì)。央行货币(bì)政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的(de)物价回落(luò)是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数(shù)效应也(yě)有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基(jī)数(shù周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人)扰动(dòng)。货(huò)币(bì)信贷较(jiào)快(kuài)增(zēng)长与物价(jià)回(huí)落并存，本(běn)质上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)注重从(cóng)供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数较(jiào)高，国际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但(dàn)这不(bù)说明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物(wù)价下降既不全面亦难持续，货(huò)币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重(zhòng)要的(de)风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意(yì)愿在防疫政策优化(huà)后都(dōu)在(zài)修(xiū)复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通(tōng)缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提(tí)到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò)币增(zēng)长大(dà)幅度超过经济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和(hé)消费需(xū)求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币(bì)扩张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不匹配，背后(hòu)是居(jū)民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下(xià)修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权(quán)益(yì)成长风(fēng)格会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人气(qì)低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人