作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zh王宝强学历，王宝强不是84年的吗ù)底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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