来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍是通胀压力(lì)太大(dà)。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳(wěn)健，表述修改(gǎi)为“一季度经(jīng)济(jì)温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申(shēn)美国(guó)银行稳健，明确(què)银(yín)行风险导致家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高，委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货(huò)币政(zhèng)策表述，重申(shēn)“委员(yuán)会评估货币(bì)政策的(de)滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计一些(xiē)额(é)外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有(yǒu)何表态？关于经济，认为经(jīng)济可(kě)能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要(yào)时间来体现；预计美(měi)国经济温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加(jiā)息，本次(cì)加(jiā)息依然是(shì)共(gòng)识；认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到（或(huò)已(yǐ)经接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于(yú)目(mù)标，降低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。关于(yú)银行(xíng)和(hé)债务上限，强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不(bù)希望大型银行进行(xíng)大(dà)规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性(xìng)。强调应(yīng)及(jí)时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信(xìn)贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减(jiǎn)持(chí)美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机(jī)构抵押贷款支持(chí)证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍在(zài)于通胀压力(lì)较(jiào)大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连(lián)续(xù)4个月处(chù)于(yú)高(gāo)位；核(hé)心通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮加息是(shì)80年(nián)代(dài)以(yǐ)来最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面(miàn)，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济(jì)依然稳健。不过表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活动以适(shì)度的(de)速度增长，最近(jìn)几个月就业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　1km等于多少米 1km是不是1公里rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805555.png">

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加息方面，或(huò)将停止加息。重申委(wěi)员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多(duō)大程度上适合于(yú)随着时间的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的累(lèi)积紧缩(suō)，货币政(zhèng)策影(yǐng)响经济活动(dòng)和通(tōng)货膨(péng)胀的滞后，以及(jí)经济(jì)和金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额(é)外(wài)的政策紧缩可能是适当(dāng)的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银(yín)行风险，重(zhòng)申(shēn)美(měi)国(guó)银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对(duì)经济、就业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在不确定(dìng)性，“家(jiā)庭和(hé)企业信(xìn)贷条(tiáo)件收(shōu)紧可能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就业(yè)和通胀，这(zhè)些影(yǐng)响(xiǎng)的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍期(qī)待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要(yào)时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美国1km等于多少米 1km是不是1公里出(chū)现经济衰退，希望是温(wēn)和的(de)；强(qiáng)调，美国可(kě)能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经达到限制性水(shuǐ)平(píng)。美(měi)联储在(zài)3月(yuè)议息会(huì)议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次加息(xī)依然是共识，所有人全票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但(dàn)不(bù)是本次(cì)会议(yì)。

　　对于未来利(lì)率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为(wèi)原则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经(jīng)接近(jìn)达到），也就意(yì)味着也许可以暂停加息了(le)。后续(xù)政策变(biàn)化的关键仍(réng)是(shì)审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于(yú)降(jiàng)息，当(dāng)前并(bìng)不合适。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调地区(qū)性(xìng)银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美(měi)国银(yín)行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上(shàng)限，如果(guǒ)没有达成债务协(xié)议，经济(jì)后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶(yé)伦也强(qiáng)调(diào)，如果国会(huì)不尽早采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动提高债务上限，美国可能(néng)最早(zǎo)于6月(yuè)1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿(yì)美(měi)元的法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财政部(bù)于今(jīn)年(nián)1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府(fǔ)发生债务违约。美国国会(huì)预算办(bàn)公室5月(yuè)1日发布的最(zuì)新(xīn)报(bào)告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的风险较之(zhī)前(qián)更1km等于多少米 1km是不是1公里(gèng)高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变(biàn)成(chéng)系(xì)统性风险的(de)概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或依(yī)然会出现。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概(gài)率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年(nián)内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 1km等于多少米 1km是不是1公里