公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行(xíng)业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？)式的(de)与(yǔ)一般券结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调(diào)动了托(tuō)管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下(xià)资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联(lián)挂钩环准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对(duì)该模(mó)式会保(bǎo)持高度关(guān)注(zhù)，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构(gòu)客户的(de)能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银行托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随(suí)着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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