金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际市场联系比较见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政策(cè)报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复(fù)持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(m见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语ǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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