上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗观，资不(bù)抵债、拿不坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归为普通坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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