大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒn团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费g)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续(xù)。

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