核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一(y2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ī)步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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