大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(j周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人í)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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