近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

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　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(l不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语ìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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