公(gōng)募(mù)基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算模式(shì)。到了夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到(dào)证券公司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务(wù)也是通过(guò)券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式(shì)的(de)创新，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用(yòng)券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局会(huì)发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

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