昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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