近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围(wéi)内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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