来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但小舞去掉所有衣服是什么样子的是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍小舞去掉所有衣服是什么样子的和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议小舞去掉所有衣服是什么样子的强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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