5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历一(yī)季度的持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板块持(chí)续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可能(néng)不及预(yù)期(qī)，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环(huán)节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体(tǐ)重要的构(gòu)成(chéng)央国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的(de)竞争力提(tí)升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会(huì)加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股(gǔ)的股价其实(shí)是(shì)过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruòsiki老师是哪个大学的？)现实的表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新(xīn)复苏，另(lìng)一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司(sī)处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历了三次工业革命(mìng)，前(qián)两次都是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创(chuàngsiki老师是哪个大学的？)新，当前阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来的(de)技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端(duān)各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)有望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气(qì)的(de)拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成(chéng)为发展基(jī)石，算(suàn)力(lì)芯片等(děng)核心(xīn)环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续(xù)半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们(men)也(yě)会通过(guò)适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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