原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超8我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意0％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示(shì)是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双(shuāng我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意)重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等(děng)多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存(cún)高(gāo)居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家(jiā)、中国(guó)酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大，对白(bái)酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意品(pǐn)渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。

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