5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的基层医(yī)疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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