上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗下跌时有“债(zhài)性(x《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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