作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

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　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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