核(hé)心观(guān)点两丈等于多少米(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuà两丈等于多少米i)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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