核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收(shō现实中真的可以把人玩坏吗u)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(现实中真的可以把人玩坏吗gè)个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，现实中真的可以把人玩坏吗中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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