金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句de)进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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