4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观数据预览如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗rong>

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉(lú)开(kāi)工率环(huán)比回(huí)升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提(tí)振同(tóng)比(bǐ)有(yǒu)所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的(de)工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(ni如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗án)同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需(xū)求得(dé)到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同(tóng)样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下(xià)行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及(jí)在手(shǒu)资金情况能(néng)否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食(shí)品价(jià)格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷款延续年初(chū)至今(jīn)的较强势头、购(gòu)房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷(dài)/居民(mín)贷款(kuǎn)需求(qiú)有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继(jì)续带动基建投(tóu)资和(hé)企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府债(zhài)融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支(zhī)出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》