来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家建设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ng>我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重点是日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。