核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)亲爱的让你㖭我下黑而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全(quán)边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shō亲爱的让你㖭我下黑u)益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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