金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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