近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一(yī)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能(néng)持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(ni热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物án)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交(j热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物iāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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