昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质)季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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