金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第9551页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价(jià)格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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