金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市场81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(chǎng)需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得(d81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程é)注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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