国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的(de)流动性指标(biāo)却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规(guī)划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前乔丹有多高值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次(cì)公布的(de)数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的(de)一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意(yì)容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回(huí)调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要(yào)重点关(guān)注美联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续(xù)货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非农就业人(rén)数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能(néng)造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然(rán)会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联(lián)储还需(xū)在更多(duō)数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的(de)决策(cè)思路。而市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的(de)逻(luó)辑(jí)还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他(tā)认(rèn)为(乔丹有多高wèi)，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数(shù)据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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