财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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