作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间gōng)具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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