5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù塑料是不是绝缘体)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比塑料是不是绝缘体下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政塑料是不是绝缘体策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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