大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创(ch网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言uàng)下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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