财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公京j属于北京哪个区的车布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融(róng)市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性京j属于北京哪个区的车存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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