银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(lián)储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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