北京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之(zhī)云(yún)告(gào)诉(sù)期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非(fēi)农(nóng)数据远高(gāo)于前值且显著偏离投(tóu)行们(men)预测的(de)中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数据公布后，美(měi)股期货(huò)短线走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融(róng)行(xíng)业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需(xū)远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少(shǎo)。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发(fā)展(zhǎn)，为就业(yè)人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万人(rén)的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对(duì)就业数据保持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月份(fèn)的就业机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会(huì)导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业数据会让市(sm是什么意思性取向hì)场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预(yù)计(jì)9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和回落(luò)的情况下，美元实(shí)际利率有了明(míng)显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议(yì)如期加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声(shēng)，因此美元指数(shù)和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关(guān)注未来(lái)发布(bù)的信息(xī)，并评估(gū)其对(duì)货币政策(cè)的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发(fā)布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联储是(shì)否结束加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至(zhì)于是(shì)否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要(yào)看到(dào)就业(yè)市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银(yín)行业(yè)风波持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指(zhǐ)数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这(zhè)让美(měi)联(lián)储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全面(miàn)超预(yù)期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能会在(zài)较长时(shí)间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预(yù)期或在(zài)短期提振美元指数和(hé)美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年(nián)降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不(bù)断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在(zài)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行宣(xuān)布(bù)被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持(chí)续流出使银行融资(zī)成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远不及预(yù)期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库(kù)存(cún)对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出(chū)一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压(yā)力不断上升，市场预(yù)期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数将持续承压(yā)，避(bì)险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄(huáng)金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资(zī)需在一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较去年(m是什么意思性取向nián)四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济(jì)指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计(jì)提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一(yī)度表现为极(jí)为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子落地，且(qiě)银行业(yè)风险仍在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境到底会对经济(jì)和金融(róng)市(shì)场产生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点(diǎn)谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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