5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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