2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧(ōu)元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香(xiāng)港市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不(bù)含英(yīng)国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接下(xià)来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解(jiě)析他们对于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资(zī)总监及(jí)宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)（国(guó)际）有限公(gōng)司(sī) 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续房地产(chǎn)等(děng)持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人(rén)士认为人(rén)工(gōng)智能(néng)将(jiāng)为各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间(jiān)全球(qiú)经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目(mù)前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到了(le)下(xià)半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获(huò)诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从(cóng)疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的经济(jì)表现不会(huì)太差，对中(zhōng)国持更加乐观态(tài)度。中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏在全球(qiú)起着(zhe)引(yǐn)领作(zuò)用。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱有较高(gāo)的(de)期望，尤其是(shì)在(zài)第一季度(dù)超出预期的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场普遍认(rèn)为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但(dàn)是(shì)对于欧美经(jīng)济(jì)的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认(rèn)为中(zhōng)国仍在复(fù)苏的道(dào)路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会(huì)加快复苏(sū)进(jìn)程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主(zhǔ)要(yào)来自外(wài)需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市(shì)场流动性和(hé)信(xìn)贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环(huán)境下(xià)，高利率几(jǐ)乎是(shì)美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利率环境对(duì)经济的压制作用会(huì)降低欧(ōu)美经(jīng)济的(de)预期(qī)。日本目(mù)前处(chù)于一(yī)个极端宽松货币政策(cè)拐点，但(dàn)是目前新任日本央行(xíng)行长表现出(chū)会(huì)维持货币政策不变(biàn)的(de)策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期(qī)则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业(yè)料(liào)将持续修(xiū)复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美(měi)国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情(qíng)和地(dì)产等(děng)多(duō)重约束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期性(xìng)因素作用下，经济(jì)本身就有趋势性(xìng)的内生修复(fù)动力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修复，目前都处(chù)在一个中周(zhōu)期修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没有到(dào)讨论修复是否结束、以及修复力度最大的(de)阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受益于能源(yuán)价格(gé)显(xiǎn)著回(huí)落及冬季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济(jì)已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田和男维持宽(kuān)松的政策立场，短期(qī)调整货币政策区间可(kě)能性不高，但2023年内(nèi)仍(réng)有可能(néng)对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降(jiàng)温的可(kě)能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导(dǎo)致(zhì)美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持(chí)这(zhè)一(yī)水(shuǐ)平。中国经济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增(zēng)强了(le)投资者对于(yú)国(guó)内(nèi)经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一(yī)次(cì)加息了。虽(suī)然说通胀还没有(yǒu)回到美联(lián)储的政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开始(shǐ)，银行出现问(wèn)题(tí)，这都是高(gāo)利率环境带来(lái)冷却经济(jì)的副作(zuò)用(yòng)。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数据(jù)逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联(lián)储(chǔ)今年加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次(cì)提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于(yú)降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的(de)预期发生了较大(dà)波动(dòng)。目(mù)前(qián)市场预(yù)计，5月(yuè)份的加(jiā)息会是最后一次(cì)，然后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市(shì)场来说，这是个好消息(xī)，因(yīn)为高利率环(huán)境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和(hé)投资成(chéng)本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场(chǎng)上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性和短期成本上(shàng)升带(dài)来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联(lián)储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期(qī)从今年三(sān)季度(dù)开(kāi)始，美国(guó)将进入一个技(jì)术性衰(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但(dàn)是美联储(chǔ)现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰派(pài)，至(zhì)少从美(měi)联储官员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官(guān)员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的(de)差距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根(gēn)据未来几(jǐ)个月美国(guó)经济(jì)的(de)实际(jì)情况去做出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预(yù)计5月美联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金(jīn)融(róng)体(tǐ)系风险继续累积并(bìng)形成(chéng)进(jìn)一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确(què)定性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看(kàn)，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽(suī)然美联储(chǔ)结束加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的(de)充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现(xiàn)在(zài)美联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常更容易(yì)预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府债收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加息前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降压低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工具(jù)的大概率能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司带(dài)来哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一步提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的在推动数字化(huà)的进(jìn)程，我(wǒ)们(men)认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的(de)硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片(piàn)构成的服务(wù)器，以及(jí)配套的交换机、光模块；自去年年(nián)底以来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到了(le)上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上部(bù)署的大(dà)模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接口调(diào)用、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是(shì)部(bù)署到(dào)私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要根据部(bù)署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电商(shāng)、企业内(nèi)部管理都有非常多可以(yǐ)探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的(de)格局，投(tóu)资机(jī)会主要(yào)来(lái)源(yuán)于下(xià)游(yóu)潜在的目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今(jīn)年成立了国家(jiā)数据局(jú)，国(guó)务院重(zhòng)组科技(jì)部，三大(dà)运营商都加大了在数据方面的投入(rù)，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的(de)发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，随着(zhe)去库(kù)存的稳步推(tuī)进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫(yì)情时(shí)代，会更关注(zhù)利润和(hé)现金(jīn)流，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面的投(tóu)资(zī)机会(huì)：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模(mó)型需要(yào)庞大(dà)的数据集和计(jì)算(suàn)资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的(de)发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模(mó)型需要海量数据(jù)进行训练，数据(jù)采(cǎi)集、清(qīng)洗和(hé)标注服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器(qì)人等(děng)以满(mǎn)足自(zì)动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加公众对(duì)AI技(jì)术研(yán)发的知情权(quán)以及行(xíng)业(yè)自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能(néng)安(ān)全与可(kě)控性(xìng)的高度(dù)重视(shì)，这有助(zhù)于提(tí)高公众对此的认(rèn)识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型有助于(yú)行(xíng)业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的(de)管控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需(xū)要一(yī)定时间观察其对社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人士(shì)发起(qǐ)的(de)自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以有效执行(xíng)。人工智能行(xíng)业内(nèi)竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强大(dà)的(de)生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多(duō)是出于对监管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越多的(de)企业客户开始转向规划私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一(yī)方面，不法(fǎ)分子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发(fā)限制性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服(fú)务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该(gāi)承(chéng)担信息安(ān)全主体(tǐ)责任(rèn)，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容(róng)安(ān)全管(guǎn)理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生成式人(rén)工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资(zī)策略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球(qiú)市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为(wèi)优(yōu)先，低配(pèi)股票。如(rú)果美国经济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目前美国股(gǔ)票的估(gū)值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理目前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们(men)，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业(yè)盈利(lì)增长比美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济表现越来越差的(de)时候，一些信贷评级比较低(dī)的企业债(zhài)，它的信(xìn)用差会(huì)拉宽(kuān)，相应(yīng)债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大(dà)部分(fēn)的亚(yà)洲货币(bì)都(dōu)会得到(dào)支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持(chí)相对中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大类资(zī)产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于债券(quàn)，优于(yú)商品(pǐn)。年末(mò)有降(jiàng)息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需求(qiú)下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧(ōu)美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)的估值因素(sù)带(dài)来的下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们(men)认为(wèi)美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍(réng)存(cún)在(zài)较大的不确定性(xìng)。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券也会受益(yì)。如(rú)果(guǒ)经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优(yōu)于股票(piào)。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将(jiāng)出现和去(qù)年一样的股债(zhài)双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们(men)的股票投资策略是(shì)分散(sàn)配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体(tǐ)而言(yán)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)今年债券的(de)表现(xiàn)会(huì)优(yōu)于股票(piào)的表现，特(tè)别是政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场投资策(cè)略(lüè)：我(wǒ)们同时也(yě)看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的(de)上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供(gōng)给端(duān)的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们(men)要为美元走软做(zuò)好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评级(jí)债券、黄(huáng)金(jīn)等资(zī)产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整(zhěng)体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的(de)优质央国(guó)企(qǐ)；契(qì)合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价不足。后(hòu)续若进入(rù)利率(lǜ)快速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇率在(zài)美(měi)元反弹时点可能(néng)仍强于一篮(lán)子货(huò)币。日(rì)元(yuán)可能(néng)扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和(hé)欧洲能源(yuán)供(gōng)应短缺风(fēng)险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防(fáng)御(yù)性行业立偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法场(chǎng)。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场股票(piào)估值仍(réng)然低廉，政策制定者(zhě)继(jì)续(xù)支持经济(jì)增长，最近的(de)银行存款准备金率(lǜ)下调就是明证。我们对美(měi)元进一步走弱的(de)预期应该会(huì)支持(chí)除日本以外(wài)的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我(wǒ)们(men)增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征(zhēng)一致(zhì)，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最终降息的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷(dài)质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法