三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预(yù)期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新增就(jiù)业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相关(guān)行业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其(qí)中(zhōng)，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务(wù)业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与零售业的(de)总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及(jí)小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不(bù)确定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回(huí)升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在(zài)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美(měi)联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位(wèi)空缺与待业人(rén)数(shù)之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的(de)非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数(shù)据(jù)的(de)走势(shì)。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市(shì)场(chǎng)更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现明三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹显恶(è)化，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来(lái)，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前(qián)，前(qián)景(jǐng)存在(zài)较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前(qián)触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债务(wù)上限风波，金(jīn)融(róng)市场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除(chú)金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国(guó)中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹