财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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