昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的领略的意思成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季领略的意思，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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